Ⅰ. Kraj proizvodnje: „Paradoks širenja“ aluminijevog oksida i elektrolitičkog aluminija
1. Alumina: Zatvorenikova dilema visokog rasta i visokih zaliha
Prema podacima Nacionalnog zavoda za statistiku, kineska proizvodnja aluminijevog oksida dosegla je 7,475 milijuna tona u ožujku 2025. (+10,3% u odnosu na prethodnu godinu), s kumulativnom proizvodnjom od 22,596 milijuna tona u prvom tromjesečju (+12,0% u odnosu na prethodnu godinu). Unatoč kontinuiranom širenju proizvodnje, tržište je upalo u začarani krug „povećanja proizvodnje bez povećanja prihoda“.
Prekomjerna ponuda se pojačava:Domaće zalihe aluminijevog oksida premašile su 3,958 milijuna tona, uz pritisak zbog otvaranja uvoznog prozora (australska FOB cijena pala je na 373 USD/tona), a spot cijene pale su ispod granice troška u regiji Shanxi (3250 juana/tona).
Pritisci na troškove za smanjenje proizvodnje:Tvornice aluminijevog oksida u Henanu, Guizhouu i drugim regijama započele su održavanje zbog gubitaka novčanog toka, što je rezultiralo smanjenjem operativnog kapaciteta za 2,85% u odnosu na prethodni mjesec na 88,6 milijuna tona godišnje u ožujku. Međutim, oslobađanje milijun tona novih proizvodnih kapaciteta u Indoneziji pogoršalo je globalni prekapacitet.
2. Elektrolitički aluminij: „čvrsta ravnoteža“ ispod gornje granice proizvodnog kapaciteta
Proizvodnja elektrolitičkog aluminija u ožujku iznosila je 3,746 milijuna tona (+4,4% u odnosu na prethodnu godinu), a kumulativna proizvodnja u prvom tromjesečju iznosila je 11,066 milijuna tona (+3,2% u odnosu na prethodnu godinu). Unatoč nastavku proizvodnje u jugozapadnoj regiji (Yunnan Hongtai održava puni proizvodni kapacitet od 1,5 milijuna tona), elastičnost ponude ograničena je politikama.
Zamjena kapaciteta dominira:Sečuan, Guangxi i druge regije nastavljaju proizvodnju uglavnom zamjenom kapaciteta, dok se stari proizvodni kapaciteti Baotou Aluminuma povlače kako bi se nadoknadio porast, što rezultira ograničenim neto rastom ponude.
Iscrpljivanje zaliha ubrzava se:Početkom travnja, društvene zalihe elektrolitičkog aluminija smanjile su se na 744 000 tona (u odnosu na prethodnu godinu -138 000 tona), a zalihe na LME-u također su pale na 459 000 tona, što podupire otpornost cijena aluminija.
Ⅱ. Na strani potražnje: „strukturno kidanje“ između tradicionalnih i novih kolosijeka
1. Tradicionalno područje: Dvostruko ubijanje arhitekture i izvoza
Lanac nekretnina se nastavlja smanjivati:Od siječnja do ožujka, indeks prodajne površine komercijalnih stambenih objekata bio je u "hladnom" rasponu, stopa izgradnje građevinskog profila iznosila je samo 61%, a stopa rasta proizvodnje aluminija (1,3%) bila je znatno niža od stope rasta ponude elektrolitičkog aluminija.
Izvoz se suočava s carinskim napadom:Američke carine na aluminij u Kini porasle su sa 104% na 145%, a izvoz aluminija u siječnju i veljači pao je za 4,5% u odnosu na prethodnu godinu. Tvrtke se okreću tranzitnoj trgovini jugoistočne Azije kao sigurnom utočištu.
2. Nova energija i vrhunska proizvodnja: potražnja za novim motorima
Eksplozivni rastaluminijska legura:U ožujku je proizvodnja aluminijskih legura dosegla 1,655 milijuna tona (u odnosu na prethodnu godinu +16,2%), potaknuta laganom težinom vozila s novim izvorima energije (ubrzana zamjena magnezijem aluminijem) i potražnjom za fotonaponskim okvirima (koja ima koristi od nove domaće politike cijena električne energije).
Proboji u lokalizaciji vrhunskih aluminijskih materijala: Dongqing Special Materials uspješno je probno proizveo žice za zavarivanje s visokim udjelom magnezija, narudžbe nosača od aluminijske legure tvrtke Longi Corporation porasle su za 35% u odnosu na prethodnu godinu, a ubrzala se zamjena uvoza u područjima vrhunske primjene.
Ⅲ. Trošak i cijena: Kolaps aluminijevog oksida u odnosu na širenje profita elektrolitičkog aluminija
1. Rekonstrukcija krivulje troškova
Aluminijev oksid je upao u 'spiralu smrti':Domaće cijene boksita su se ublažile (pad od 5% u odnosu na prethodni mjesec u regiji Jin Yu), troškovi pomoćnih materijala poput kaustične sode i ugljena su se smanjili, a ponderirani troškovi industrije pali su na 3158 juana/tona, ali cijene su padale još brže (spot cijene u Shanxiju pale su ispod 3000 juana/tona).
Povećanje profitne marže za elektrolitički aluminij:Udio troškova aluminijevog oksida smanjio se na 40% (55% u 2024.), ponderirana dobit industrije elektrolitičkog aluminija dosegla je 3700 juana/tona, a bruto marža dobiti poduzeća s prednošću hidroenergije u Yunnanu (kao što je Yunnan Aluminum Co., Ltd.) premašila je 25%.
2. Povećana diferencijacija cijena
Oscilacija aluminijevog oksida dostiže dno:Utjecaj inozemnih jeftinih izvora (Indonezija dodaje 6,5 milijuna tona proizvodnih kapaciteta za ulaganje) i oslobađanje novih domaćih proizvodnih kapaciteta (projekt od 2 milijuna tona u Guangxiju doseže punu proizvodnju u travnju) potisnuli su prostor za oporavak, a očekivani operativni raspon za drugo tromjesečje je 2800-3200 juana/tona.
Visoka otpornost elektrolitičkog aluminija:Cijene aluminija na LME-u ostaju stabilne u rasponu od 2450-2550 američkih dolara/toni, a glavni ugovor za šangajski aluminij podržavaju niske zalihe i očekivanja politike (domaće subvencije za „obnovu opreme“), s kratkoročnim ciljem od 20500 juana/toni.
Ⅳ. Međunarodna trgovina i politika: Tarifni 'sivi nosorog' i zelena transformacija
1. Lanac utjecaja kinesko-američke tarifne igre
Restrukturiranje lanca automobilske industrije:Sjedinjene Države uvele su carinu od 25% na uvoz automobila, prisiljavajući Teslinu tvornicu u Meksiku da odgodi proizvodnju. Udio kineskog izvoza aluminija u Sjedinjene Države pao je na 5% (tvrtke poput Wan'an Technology ubrzavaju svoj prelazak na europsko tržište).
Rusalova strategija transfera:Kako se približava razdoblje izuzeća EU za Rusal, Rusal ubrzava svoj transfer u azijska skladišta (izvezao je 154 000 tona glinice u Rusiju u ožujku), a zalihe Rusala na LME-u porasle su na 82%.
2. Ugljična neutralnost potiče industrijsku modernizaciju
Pokrenut je pilot program za certifikaciju ugljičnog otiska:Implementirana je Baiseova certifikacija za označavanje elektrolitičkog aluminija ugljikom, a cilj za proizvodni kapacitet recikliranog aluminija povećan je na 6 milijuna tona godišnje (s Alcoinom premijom za niskougljični aluminij koji doseže 15%).
Igra s troškovima električne energije:Europske cijene prirodnog plina oporavile su se na 35 eura/megavat-sat, a nastavak proizvodnje u njemačkoj tvornici Trimet Aluminuma je odgođen. Stabilnost domaće hidroenergije u Yunnanu postala je rizična točka za opskrbu.
Ⅴ. Izgledi za budućnost: Dvostruka igra viška i transformacije
1. Alumina: Likvidacija uzrokovana gubicima, fokus na marginalno smanjenje proizvodnje
Ako cijena ostane ispod 3000 juana/toni, smanjenje proizvodnje u drugom tromjesečju moglo bi doseći 2 milijuna tona godišnje, ali novi proizvodni kapaciteti Indonezije mogli bi nadoknaditi učinak smanjenja ponude.
Strateški savjet: Zaključajte dugoročne troškove sirovina po visokim cijenama i obratite pozornost na China Aluminum Corporation (601600. SH), koja ima vlastite rudnike.
2. Elektrolitički aluminij: strukturne prilike u uvjetima niskih zaliha i dividendi politika
Godišnji porast potražnje za novom energijom (fotonaponski sustavi + vozila na novu energiju) iznosi 800 000 do 1 milijun tona, što kompenzira pad u tradicionalnim područjima. Očekuje se da će se cijena aluminija u središtu zadržati na 19 500 do 21 500 juana/tona.
Vrijeme objave: 22. travnja 2025.